Conviene investire in Netflix, Inc.?

L'azienda

Netflix, Inc. fornisce servizi di intrattenimento in tutto il mondo, offrendo serie TV, documentari, film, giochi e programmi live. Guadagna attraverso l'abbonamento per lo streaming di contenuti su vari dispositivi connessi a internet.

Il mercato di riferimento

L'azienda opera nel settore Communication Services / Entertainment. Negli ultimi 3 mesi, il titolo ha performato peggio del settore: Netflix è scesa del -16.9% contro il -6.0% dell'ETF XLC. Rispetto al mercato USA (SPY), il titolo è sceso del -16.88% contro il -4.6% dello SPY.

Confrontandola con i concorrenti: Netflix ha un margine operativo del 34.6%, superiore a Disney (19.3%), Live Nation (8.9%) e Skydance (9.3%), ma leggermente inferiore a Fox Corporation (33.0%). La crescita dei ricavi dell'ultimo trimestre è stata del 11.8%, superiore a Disney (6.8%) e Skydance (0.9%), ma inferiore a Live Nation (18.9%) e Fox (22.3%).

I conti

I fondamentali mostrano una crescita solida: i ricavi sono cresciuti del 12.6% annuo negli ultimi 3 anni e del 15.9% nell'ultimo anno. L'utile operativo è cresciuto del 33.2% su base annua negli ultimi 3 anni, raggiungendo 15.6 mld USD negli ultimi 12 mesi. La redditività è eccellente, con un ROIC del 32.9% (o 36.40% secondo i dati Yahoo) e un margine operativo del 31.3% (o 34.6% secondo i dati Yahoo).

La solidità finanziaria è alta: l'Altman Z è 8.11, il rapporto debito netto/utile operativo è 0.4x e la copertura degli interessi è 18.2x. La cassa (FCF) degli ultimi 12 mesi è stata di 11.4 mld USD (22.9% dei ricavi). L'azienda restituisce capitale agli azionisti con un rendimento del 4.9% l'anno tramite riacquisti di azioni (12.9 mld in 3 anni, con riduzione del numero di azioni del -3.7%).

Il prezzo e' giusto?

Esiste una divergenza tra i modelli di valutazione. Il valore stimato v2 è di 73.18, che indica un potenziale di rialzo del +15.4% rispetto al prezzo attuale di 63.41. Il target medio di 43 analisti è di 84.76 (+33.7%). Tuttavia, il calcolo DCF (flussi di cassa scontati) fornisce un valore di 34.6, che è il 45.4% SOTTO il prezzo attuale.

Il multiplo P/E attuale è di 17.63x, molto più basso della mediana degli ultimi 5 anni (48.64x). Le fasce di prezzo indicano che il titolo è "conveniente" sotto 137.86.

Perche' si e' mosso

Il titolo ha subito una forte pressione negativa nell'ultimo mese.

• 21 ottobre 2026: il titolo è sceso del -5.3% (mentre il mercato era +0.5%). La causa è stata una previsione di ricavi per il quarto trimestre inferiore alle attese e una riduzione delle previsioni sui ricavi pubblicitari dovuta a ritardi nei prodotti pubblicitari, nonostante l'utile del terzo trimestre fosse superiore alle attese (0.87 contro 0.82 atteso).
• 22 ottobre 2026: il titolo è risalito del +3.1%. Nessuna notizia specifica trovata.
• 04 novembre 2026: il titolo è salito del +4.7%, seguendo il movimento di tutto il settore dopo la vittoria dei Democratici al Congresso.
• 06 novembre 2026: il titolo è sceso del -3.3%. Le fonti indicano vendite di azioni da parte di insider (Co-CEO Sarandos e Direttore Peters).

Notizie e rischi

I rischi principali riguardano la crescita e i margini: la tesi resta valida finché i ricavi crescono sopra l'8%, il margine operativo resta sopra il 28% e il flusso di cassa libero resta positivo. Recentemente, sono state segnalate vendite di azioni da parte dei dirigenti (Co-CEO Sarandos ha venduto 1.8M USD il 4 novembre). Un altro rischio è la crescita dei ricavi che, secondo Bloomberg, potrebbe diminuire per il quarto trimestre consecutivo.

Come arrivo al giudizio

Il giudizio è COMPRA con confidenza 3/5. Il motivo è che l'azienda è estremamente solida (punteggio 4.6/5) e il prezzo attuale (63.41) è significativamente sotto il valore stimato v2 (73.18). Nonostante il calcolo DCF sia molto basso (34.6), esso utilizza una crescita prudente del 12% che è inferiore alla crescita storica dei ricavi (13%). Cambierei idea se il prezzo superasse 66.53 (riducendo lo sconto sotto il 10%) o se nella prossima trimestrale si registrasse un peggioramento dei margini o della cassa.

Fascicolo NFLX - Netflix, Inc.

Generato 2026-11-07T10:11+00:00. Fonti: yahoo, sec, google news, journal. 'n.d.' = dato non disponibile: NON stimarlo.

0. Verdetto calcolato dal programma, metodo v2 (regole fisse, uguali per tutti i titoli: NON ridiscuterlo, spiegalo)

• VERDETTO: COMPRA ORA = Prezzo sotto il valore stimato: da approfondire · "Ottima azienda, prezzo conveniente" · rating COMPRA · confidenza 3/5
• FASE 4 di 5, Restituzione del capitale: Azienda matura e ricca di cassa: cresce meno e restituisce soldi agli azionisti. Risposte: ricavi in crescita: si (ricavi +12.6% l'anno negli ultimi 3 anni); in utile: si (utile operativo 15.6 mld negli ultimi 12 mesi); restituisce capitale: si (riacquisti 12.9 mld, azioni -3.7% in 3 anni, rendimento per l'azionista 4.9% l'anno)
• Su cosa concentrarsi in questa fase: Il flusso di cassa libero (11.4 mld negli ultimi 12 mesi (22.9% dei ricavi)) · Il rendimento sul capitale (ROIC) (32.9%) · I soldi restituiti agli azionisti (4.9% l'anno)
• Scheda (1-5), punteggio azienda 4.6/5 pesato per la fase: Solidita' dei conti 5 Molto solida · Crescita 5 Alta · Redditivita' 5 Eccellente · Vantaggio competitivo 4 Ampio · Direzione del vantaggio 5 Si allarga · Uso del capitale 4 Buono · Valutazione 4 Conveniente
• Solidita' dei conti: Rischio di insolvenza (Altman Z) 8.11 [buono]; Debito netto / utile operativo 0.4x [buono]; Copertura degli interessi 18.2x [buono]; Test di salute di Piotroski 7/9 [buono]; Liquidita' corrente 1.07 [medio]
• Crescita: Ricavi, crescita annua su 3 anni +12.6% [buono]; Ricavi, ultimo anno +15.9% [buono]; Ricavi, ultimo trimestre sull'anno prima +11.8% [buono]; Utile operativo, crescita annua su 3 anni +33.2% [buono]; Acquisizioni negli ultimi 2 anni / ricavi 0.0% [buono]; Crescita rispetto ai concorrenti +5.0 punti [buono]
• Redditivita': Margine lordo 50.7% [buono]; Margine operativo 31.3% [buono]; Rendimento sul capitale investito (ROIC) 32.9% [buono]; Utile che diventa cassa (FCF / utile) 0.84 [buono]; Margine operativo rispetto ai concorrenti +25.3 punti [buono]
• Vantaggio competitivo: ROIC sopra il 15% negli ultimi 4 anni 4 su 4 [buono]; Margine lordo alto e stabile (potere sui prezzi) 48%, oscillazione 3.6 punti [medio]; Margine sopra i concorrenti +25.3 punti [buono]
• Direzione del vantaggio: Margine lordo, oggi contro la mediana dei 3 anni prima +7.0 punti [buono]; Margine operativo, oggi contro la mediana dei 3 anni prima +8.9 punti [buono]; Rendimento sul capitale, oggi contro la mediana dei 3 anni prima +13.3 punti [buono]; Cresce piu' o meno dei concorrenti +5.0 punti [buono]
• Uso del capitale: Soldi restituiti agli azionisti (dividendi + riacquisti) 4.9% l'anno [buono]; Numero di azioni in 3 anni -3.7% [buono]; Dividendi e riacquisti pagati con la cassa prodotta 113% del flusso di cassa [buono]; Utili sopra le attese degli analisti 3 trimestri su 4 [buono]; Azioni in mano a dirigenti e fondatori 0.6% [debole]
• Multiplo scelto per la fase: P/E (Prezzo / utile), perche' in questa fase gli utili sono stabili: il prezzo / utile dice quanto paghi ogni euro di profitto. Oggi 17.63x, mediana 5.0 anni 48.64x, 25o-75o percentile 38.33-59.82x, piu' alto del 0% delle settimane
• FASCE DI PREZZO (storia del multiplo): conveniente sotto 137.86 · giusto intorno a 174.94 · caro sopra 215.16 · prezzo oggi 63.41
• ATTENZIONE: il P/E di oggi (17.6x) e' lontano dalla sua mediana (48.6x): nel periodo l'utile e' cambiato di 5.3 volte, quindi la storia del multiplo dice poco sul prezzo di oggi e pesa meno. Le fasce di prezzo sono solo indicative
• Altri multipli contro la loro storia: P/S 5.24x (mediana 7.9x, percentile 15) · P/FCF 22.89x (mediana 65.11x, percentile 0) · P/B 8.89x (mediana 13.84x, percentile 12) · P/OCF 21.16x (mediana 56.87x, percentile 0)
• Stime di valore v1: target medio di 43 analisti 84.76 (+33.7%) · DCF base (flussi di cassa scontati) 34.6 (-45.4%)
• Valutazione 4/5 Conveniente (storia 4/5, stime 4/5, CONCORDI) · valore stimato v2 73.18 (+15.4%)
• Segnali di crisi (v1): nessuno
• Momento di mercato: depresso (prezzo -45.2% dal massimo a 52 settimane, trend ribassista (prezzo < SMA50 < SMA200))
• CAMPANELLO: Il calcolo sui flussi di cassa (DCF) da' 34.6, il 45% sotto il prezzo. Il DCF stima quanto vale l'azienda sommando la cassa che produrra' in futuro. E' molto sensibile alla crescita che si ipotizza: con regole prudenti, per un'azienda che cresce moltissimo esce sempre basso. Per questo nel valore stimato pesa poco quando il prezzo implica una crescita molto diversa da quella ipotizzata. Dettagli: Ipotizza che il flusso di cassa cresca del 12% l'anno per 5 anni: e' il limite prudente che usiamo (massimo 12%); Negli ultimi 3 anni i ricavi sono cresciuti del 13% l'anno: molto piu' di quanto ipotizza il calcolo; Il prezzo di oggi e' giustificato se il flusso di cassa cresce del 41% l'anno per 5 anni; Parte dalla media degli ultimi 3 anni di cassa: se la cassa e' esplosa di recente, la media la sottostima
• CAMPANELLO: Negli ultimi 3 mesi ha fatto peggio del suo settore (-16.9% contro -6.0%). Se il titolo scende piu' del suo settore, il mercato vede un problema suo, non solo del settore. Su 3 mesi puo' essere rumore: diventa un segnale se dura e se si accompagna a conti in peggioramento. Dettagli: Settore: ETF XLC -6.0%; Mercato USA (SPY) -4.6%
• Tesi in ordine finche': i ricavi continuano a crescere (ultimo anno +15.9%); margine operativo che tiene sopra il 28% (oggi 31.3%); flusso di cassa libero positivo · Campanelli d'allarme: crescita dei ricavi sotto il 8% (la meta' di oggi); margine operativo sotto il 28%; flusso di cassa libero che diventa negativo
• Perche': conveniente: P/E 17.63x contro una mediana di 48.64x negli ultimi 5 anni (piu' alto del 0% delle settimane); stime di valore v1 +15.4%; il P/E di oggi (17.6x) e' lontano dalla sua mediana (48.6x): nel periodo l'utile e' cambiato di 5.3 volte, quindi la storia del multiplo dice poco sul prezzo di oggi e pesa meno | ottima azienda per la sua fase (4.6/5): solidita' dei conti 5/5, crescita 5/5, redditivita' 5/5, vantaggio competitivo 4/5, direzione del vantaggio 5/5, uso del capitale 4/5
• Cosa cambierebbe il verdetto: prezzo sopra 66.53 (sconto sul valore stimato sotto il 10%) | peggioramento di margini o cassa nella prossima trimestrale
• Per confronto, il metodo v1 direbbe: ASPETTA (upside 15.4%)

1. Identikit e prezzo [yahoo]

• Tipo: EQUITY · Settore: Communication Services / Entertainment · Paese: United States · Valuta: USD
• Capitalizzazione: 260.4 mld · EV: 269.7 mld
• Prezzo 63.41 (2026-11-06) · 1m -11.40% · 3m -16.88% · YTD -30.31% · 1a -42.55% · dal massimo 52s -45.22%

2. Fondamentali [yahoo]

• Crescita ricavi (ultimo trim. a/a): 11.8% · utili: 47.5%
• Margini: lordo 50.7% · operativo 34.6% · netto 29.7% · ROE 53.5%
• Cassa 8.2 mld · Debito 17.5 mld · FCF 25.5 mld · Debt/Equity 59.86 · Current ratio 1.07
• Dividendo: yield 0.00% · payout 0.0% · Beta 1.61 · Short float 2.1%

3. Qualita' e trend pluriennale [yahoo, bilanci annuali]

• Piotroski 7 test superati su 9 (piu' sono, meglio e') · Altman Z 8.11 (sicura (>2.99)) · ROIC 36.40% · CAGR ricavi 12.60% · FCF/utile 0.84 · variazione azioni -3.70%
• Anni: 2025 | 2024 | 2023 | 2022 | 2021
• Ricavi: 45.2 mld | 39.0 mld | 33.7 mld | 31.6 mld | n.d.
• Margine operativo %: 29.50 | 26.70 | 20.60 | 17.80 | n.d.
• FCF: 9.5 mld | 6.9 mld | 6.9 mld | 1.6 mld | n.d.

4. Valutazione [yahoo + calcolo locale]

• P/E trailing 18.3x · forward 16.8x · PEG 1.05 · EV/EBITDA 16.9x · EV/Sales 5.4x · P/B 8.9x
• FCF yield: 9.8%
• Consenso: buy (1.92, 43 analisti) · target medio 84.76 = +33.7% SOPRA il prezzo attuale (potenziale RIALZO) (min 57.00, max 126.00)
• DCF (crescita FCF 12% = ipotesi automatica prudente, rifai con --growth se hai motivi; WACC 9%, FCF base 7.8 mld = media FCF ultimi 3 anni): bear 24.84 (-60.8%) · base 34.6 (-45.4%) · bull 42.02 (-33.7%)
• LETTURA DCF: valore stimato base 34.6 vs prezzo 63.41 = -45.4% cioe' 45.4% SOTTO il prezzo attuale (potenziale RIBASSO: il titolo costa piu' del valore stimato)
• Reverse DCF: il prezzo implica crescita FCF 41.12% annua per 5 anni. Peso del valore terminale 74.5% (se FCF depresso da capex straordinari, il DCF sottostima: dillo)

4b. Ultima trimestrale, chiusa il 2026-09-30 [S1]

• Ricavi: 12.9 mld USD (un anno prima 11.5 mld, variazione 11.80%)
• Utile netto: 3.7 mld USD (un anno prima 2.5 mld, variazione 43.90%)
• Soldi generati dall'attivita' (flusso di cassa operativo): 3.2 mld USD (un anno prima 2.8 mld, variazione 11.90%)
• Utile per azione: 0.87 contro 0.82268 atteso dagli analisti (sorpresa 5.80%)
• Riacquisto di azioni proprie nel trimestre: 4.8 mld USD
• Ultimi giudizi delle banche d'affari: 2026-10-22 Wolfe Research: Outperform -> Peer Perform; 2026-10-22 Argus Research: Buy -> Buy; 2026-10-22 Pivotal Research: Hold -> Hold; 2026-10-21 UBS: Buy -> Buy

5. Tecnico (solo timing) [yahoo, vs SPY]

• Trend: ribassista (prezzo < SMA50 < SMA200) · distanza da SMA200 -21.76% · RSI 39.7 (neutrale) · MACD rialzista
• Volatilita' 36.21% · max drawdown 2a -53.71% · supporto 3m 61.99 · resistenza 3m 82.73
• Forza relativa (punti %): 3m -12.24, 6m -27.71, 1y -51.96
• Oscillazione probabile a 1 mese (Timestral, banda 80%): 54.12 - 72.47 (-14.7% / +14.3%). Misura il RISCHIO, NON prevede la direzione

6c. Perche' il titolo si e' mosso negli ultimi 30 giorni [ricerca mirata su google news, articoli letti quando accessibili]

• USA QUESTA SEZIONE per spiegare il movimento del prezzo: e' la ricerca delle CAUSE, giorno per giorno. Se gli articoli non spiegano un movimento, dillo.
• Movimento: titolo 5g +2.1% / 15g -10.1% / 21g -11.4% · settore 5g +4.9% / 15g -5.0% / 21g -6.5% · mercato 5g -2.7% / 15g -3.7% / 21g -5.0%
• 2026-10-21: titolo -5.3%, settore -1.1%, mercato +0.5% -> si e' mosso soprattutto il titolo. Notizie: [S2] Why Is Netflix Stock Falling Over 5% Despite Beating Third-Quarter Earnings Estimates? (Yahoo Finance); [S3] Netflix co-CEO Sarandos says 'we could do better' after weak forecast (Reuters); [S4] Netflix Sales Growth to Decline for Fourth Quarter in a Row (Bloomberg.com)
• 2026-10-22: titolo +3.1%, settore -1.4%, mercato -1.2% -> si e' mosso soprattutto il titolo. Nessuna notizia trovata per quel giorno
• 2026-11-04: titolo +4.7%, settore 3.5%, mercato +1.7% -> si e' mosso tutto il settore. Notizie: [S5] Wall Street ends higher after Democrats win Congress; data center stocks tumble (Reuters); [S6] Goldman Traders’ Phones Blow Up With Investors Seeking Answers to AI Rout (Bloomberg.com); [S7] Chips Selloff Worsens as Fears About AI Trade Grip Stock Market (Bloomberg.com)
• 2026-11-06: titolo -3.3%, settore 0.4%, mercato +0.3% -> si e' mosso soprattutto il titolo. Notizie: [S8] AI stocks halt their brutal, worldwide sell-off as Wall Street trims its loss for the week (AP News); [S9] AI Stocks Rebound as Investors Weigh Whether Selloff Is Over (Bloomberg.com)
• Temi ricorrenti negli articoli (piu' peso = piu' articoli affidabili vicino ai movimenti): valutazione e vendite (14 articoli) · conti e previsioni (14 articoli) · domanda e investimenti (4 articoli) · analisti (3 articoli) · politica e regole (1 articoli)
• Dall'articolo [S10] Why Is Netflix Stock Falling Over 5% Despite Beating Third-Quarter Earnings Estimates? (Yahoo Finance, 2026-10-21): "Netflix (NASDAQ:NFLX) shares fell more than 5% in pre-market trading after the streaming company issued fourth-quarter revenue guidance below Wall Street expectations, despite reporting third-quarter earnings above analysts' forecasts. The company also reduced its annual advertising revenue outlook, citing delays in the introduction of certain advertising products. The share price decline followed a period of underperformance relative to the broader US stock market. Netflix shares had fallen more than 26% since the beginning of 2026, compared with a 12.7% increase in the S&P 500. Since its previous quarterly earnings announcement in July, the stock had declined approximately 0.4%. Netflix reported third-quarter earnings per share of $0.87, exceeding the analyst consensus estimate of $0.82. Although the company exceeded earnings forecasts, its outlook for the final quarter of the year..."

6. Notizie ultime 3 settimane [google news / yahoo] (tier 1=agenzia, 2=stampa, 3=aggregatore)

• [S11] 2026-11-06 [T2] Investors Heavily Search Netflix, Inc. (NFLX): Here is What You Need to Know (Yahoo Finance)
• [S12] 2026-11-06 [T2] Netflix (NFLX) Stock Looks Cheap With 23% Upside To Fair Value (Yahoo Finance Singapore)
• [S13] 2026-11-06 [T2] Netflix CFO Spencer Neumann sells $612,109 in stock By Investing.com (Investing.com Canada)
• [S14] 2026-11-06 [T2] Form 4 Netflix Inc: Gregory K. Peters (Director, Co-CEO) For: 3 November By Investing.com (Investing.com South Africa)
• [S15] 2026-11-06 [T2] Netflix co-CEO Sarandos sells $1.8M in shares on Nov. 4 By Investing.com (Investing.com South Africa)
• [S16] 2026-11-07 [T3] Netflix Stock: Growth Slows, But Potential Remains Intact (NASDAQ:NFLX) (Seeking Alpha)
• [S17] 2026-11-06 [T3] Netflix (NASDAQ:NFLX) Stock Price Down 3.3% on Insider Selling (MarketBeat)
• [S18] 2026-11-06 [T3] Netflix Inc Stock (NFLX) Closed Down by 3.28% on Nov 6: A Full Analysis (TradingKey)
• [S19] 2026-11-06 [T3] Will Netflix stock face further declines amid executive insider selling? (Traders Union)
• [S20] 2026-11-06 [T3] Netflix Stock (NASDAQ:NFLX) Slips Despite New Stranger Things Plans (TipRanks)
• [S21] 2026-11-06 [T3] Netflix stock faces sharper ad test after Q3 profit beat (ad-hoc-news.de)
• [S22] 2026-11-06 [T3] Netflix (NFLX) Stock May Be 23% Below Fair Value As Ads Expansion Builds (Simply Wall St)

6b. Mercato di riferimento [yahoo]: Communication Services / Entertainment

• Cosa fa l'azienda: Netflix, Inc. provides entertainment services worldwide. The company offers television (TV) series, documentaries, feature films, games, and live programming across various genres and languages. It also provides members the ability to receive streaming content through a host of internet-connected devices, including TVs, digital video players, TV set-top boxes, and mobile devices. Netflix, Inc. was incorporated in 1997 and is headquartered in Los Gatos, California.
• Il settore: Companies primarily operating with diversified holdings in movies, television, and other media-based entertainment. Also includes companies that produce and distribute motion pictures, television programmers, video, and the operation of movie theaters; and provide cable television services. (47 aziende quotate)
• NFLX: 1m -11.40% · 3m -16.90% · 1a -42.50%
• Settore (ETF USA XLC): 1m -6.50% · 3m -6.00% · 1a -5.40%
• Mercato USA (SPY): 1m -5.00% · 3m -4.60% · 1a 10.80%
• LETTURA 3 MESI: il settore fa PEGGIO del mercato (-6.0% contro -4.6%); il titolo fa PEGGIO del settore (-16.9%)
• Concorrenti (P/E atteso · crescita ricavi · margine operativo · rendimento 1 anno):

NFLX Netflix, Inc.: 16.8x · 11.8% · 34.6% · -42.50%

DIS Walt Disney Company (The): 15.6x · 6.8% · 19.3% · 7.00%

WBD Warner Bros. Discovery, Inc. - : n.d. · -11.2% · 5.1% · n.d.%

LYV Live Nation Entertainment, Inc.: 90.0x · 18.9% · 8.9% · 24.70%

SKYD Skydance Corporation: 146.1x · 0.9% · 9.3% · -46.00%

FOXA Fox Corporation: 11.4x · 22.3% · 33.0% · 2.00%

• Notizie sul settore (usale per spiegare PERCHE' il settore si muove; se non lo spiegano, dillo):

[S23] 2026-11-07 [T2] Six Flags Entertainment Q3 Earnings Call Highlights (Yahoo Finance)

[S24] 2026-11-06 [T2] What Inspired Entertainment (INSE) Said on Its Q3 Earnings Call (Yahoo Finance)

[S25] 2026-11-06 [T2] Sphere Entertainment Co (SPHR) (Q3 2026) Earnings Call Highlights: Sphere Segment Revenue Jumps ... (Yahoo Finance)

[S26] 2026-11-05 [T2] Inspired Entertainment: Q3 Earnings Snapshot (Yahoo Finance)

[S27] 2026-11-05 [T2] Lucky Strike Entertainment Corp (LUCK) (Q1 2027) Earnings Call Highlights: Revenue Growth and ... (Yahoo Finance)

[S28] 2026-11-05 [T2] Live Nation Entertainment Stock Outlook: Is Wall Street Bullish or Bearish? (Yahoo Finance)

7. Ultimi documenti SEC

• [S29] 2026-10-21 10-Q
• [S30] 2026-10-20 8-K item 2.02,9.01
• [S31] 2026-07-30 8-K item 5.02
• [S32] 2026-07-22 8-K item 8.01,9.01
• [S33] 2026-07-17 10-Q
• [S34] 2026-07-16 8-K item 2.02,9.01

8. Memoria dell'agente [journal]

• Analisi del 2026-11-06: MANTIENI conf. 4 a 64.03, upside base 14.3%